PG电子事变：公司揭橥22 年报和23 一季报，22 终年/22Q4/23Q1 公司辨别告终营收31.28/15.98/6.79 亿元，同比-9.76%/+7.06%/+37.03%；告终归母净利润2.14/2.89/0.06 亿元，同比-3.89%/+57.76%/较旧年同期规复0.66 亿元。

　　22 年：受疫情影响营收下滑，冲泡提价+用度管控维持赢余。营收端，冲泡板块：22 年倡导当场过年、华东疫情物流受阻、12 月旺时节律受疫情打乱等身分叠加使冲泡根本盘受损较大，告终营收24.55 亿元，冲泡同比-11.55%。但22 年冲泡规划质料改革：巩固库存束缚，经销商库存程度同比-19%；推动渠道下重，开辟区县级经销商131 家，对应发卖额同比+5%。

　　即饮板块：疫下场景缺失、学校渠道受阻，告终营收6.38 亿元，同比-0.69%。

　　公司聚焦主旨都市，要点都市即饮产物发卖增速超15%，原点渠道分销额同比+22%；终年累计冰冻化门店数同比+134%，冰冻化门店动销晋升；推出冻柠茶等新品。利润端，22 年公司辨别告终毛利率/净利率33.80%/6.84%，同比+0.2/+0.42pcts；发卖/束缚/财政用度率17.93%/7.35%/-1.20%，PG电子官方网站同比-3.41/+0.75/-1.29pcts。冲泡大宗原资料全部上行靠山下公司赢余才具维稳，主因22 年2 月提价传导顺畅，且用度有用管控，营销投放省略。

　　23Q1：冲泡+即饮同发力营收亮眼高增，趋向向好旺季希望延续。营收端同比+37.03%，超预期拉长，冲泡+即饮均告终优越规复性拉长。冲泡端23Q1 告终营收4.60 亿元，同比+39.93%，主因春节送礼场景修复，且今春气温回升较慢，冲泡热饮旺季光阴有所耽误。即饮端23Q1 告终营收2.12亿元，同比+34.28%，冻柠茶、牛乳茶等新品打造分别化比赛上风，公司冰冻化创办和渠道创办将正在旺季陆续阐扬用意。其余，公司组修即饮独立发卖团队，官宣新代言人，利好承接将至即饮旺季。利润端，冲泡23Q1 公司扭亏为盈，毛利率31.01%，同比+10.45pcts；净利率0.86%，较22Q1-12.04%明显规复。发卖、束缚用度率辨别为26.82%/7.98%，冲泡同比-5.51/-2.13pcts咱们以为主因22 年2 月冲泡提价对赢余才具的主动影响正在23Q1 一直阐扬用意，冲泡冲泡营业利润韧性功劳杰出，且原资料本钱下行缓解本钱端压力；其余冲泡+即饮板块发卖界限规复性拉长下界限效应明明，赢余才具改革。

　　即饮板块“新品+渠道改革+团队优化”，旺季希望高增。咱们以为即饮板块通过近几年造就，正在产物研发思绪和渠道运营方面均有较大革新：1）公司22 年主动造就新品；2）发力即饮团队组修；3）跟随本年消费情景转好，公司加大渠道排列及冰冻化创办方面资源投放。咱们估计23 年即饮新品矩阵希望加快放量，联络股权激发（以22 营收为基数，23-25 年辨别告终增速15%/35%/50%），咱们以为公司即饮板块信仰陆续提振，趋向向好。

　　赢余预测：据公司22 年报与功绩速报数据披露分别，23-24 年营收预测由39.42/45.20 亿元调剂为39.78/47.36 亿元，同比+27.19%/+19.05%；估计夏令即饮旺季公司加大参加，归母净利润由3.24/4.02 亿元调剂为3.00/4.03亿元，同比+40.34%/+34.12%；添加25 年营收预测54.68 亿元（+15.44%），归母净利润预测4.97 亿元（+23.49%），支持“买入”评级。PG电子官方网站香飘飘(60371冲泡1)：开局优异 趋向向上 饱励彰显即饮板块决心