PG电子浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对香飘飘603711)举办推敲并宣布了推敲讲演《香飘飘深度讲演：冲泡即饮双轮驱动，23年扬帆起航》，本讲演对香飘飘给出买入评级，而今股价为18.17元。

　　深耕奶茶十余年，品牌局面焕发新机。通过十余年深耕奶茶范围，目前香飘飘曾经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权构造方面，公司股权构造较为鸠集安祥，股权激发落地饱励公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品格、强召唤力铸就强品牌力；3）产物方面，公司坚决“双轮驱动”计谋，此中冲泡为安祥增进根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二增进弧线）渠道方面，公司构修全方位墟市营销统造体例，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳定江浙沪墟市上风的同时，正慢慢告竣由区域组织向天下性组织的转移；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，出卖毛利率安祥正在65%操纵，赢余才力向好。

　　冲泡奶茶竞赛式样安祥冲泡，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道发扬平定：而今中国冲泡类奶茶行业生上进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其墟市范围为48.9亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打形生长弧线年，现造茶饮的零售额范围将连接生长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占完全茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连接晋升，即饮板块的打造有帮于授予后期事迹弹性&生漫空间。

　　公司焦点看点：第二增进极发扬或超预期，范围效应将慢慢出现。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）墟市组织仍未充斥，冲泡希望通过渠道下浸+升级，告竣安祥增进；2）Meco果汁茶韧性实足冲泡，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托独立事迹部统造冲泡，即饮板块希望为第二增进弧线）产能愚弄率仍偏低，后期范围效应希望出现；4）焦点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈余。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速分辨为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速分辨为37.87%、29.73%、24.23%；EPS分辨为0.72、0.93、1.16元/股；PE分辨为25、19、16倍。酌量到公司整年事迹确定性较强，而今估值极具性价比，初次笼盖予以买入评级PG电子。

　　催化剂：冲盘板块发扬向好；即饮板块放量超预期；本钱盈余开释超预期；经济收复超预期。

　　危急提示：新品增加不足预期；区域扩张不足预期；食物安静题目；原料价钱动摇危急。

　　证券之星数据中央依照近三年宣布的研报数据推算，国盛证券符蓉推敲员团队对该股推敲较为长远，近三年预测确实度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为赢余3.34亿，依照现价换算的预测PE为22.34。

　　该股比来90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构倾向均价为23.81。依照近五年财报数据，证券之星估值理会用具显示，香飘飘（603711）行业内竞赛力的护城河优良，赢余才力通常，营收获长性通常。财政相对强壮，须合怀的财政目标网罗：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价钱目标2.5星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标周围：0 ~ 5星，最高5星）

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