PG电子杯装奶茶龙头，场景收复帮力冲泡营业收复。公司连气儿11年稳居国内冲泡奶茶商场份额第一的地方，2021和2022年受表部境况扰动冲泡类营业营收有所下滑，22Q4和23Q1冲泡类营业合计实行19.5亿元，较18Q4和19Q1合计营收仅下滑1.3%冲泡，高于2019-2021年间的同工夫营收，收复伊始，公司行为龙头尽享收复盈利；预测异日，公司周旋品宣加入，产物继续提质立异，牛乳茶系列以乳粉庖代植脂末解除消费者健壮顾虑，多款新口胃相合新消费趋向，正在连接立异加入和渠道进一步下重的发动下公司冲泡营业异日希望连接保守伸长。

　　计谋策划角度来看：正在2022年报中公司了了周旋“双轮驱动”计谋，提出起劲打造“第二伸长弧线”，即饮营业计谋苛重性明显提拔，公司估计2025年即饮营业占比到达40%，而2022年仅占20%，异日希望连接高增。

　　短期数据角度来看：22Q4消费场景收复加快收复，4月环比进一步加快。22Q4因为即饮营业处于消费淡季，22Q4/23Q1即饮营业营收同比-11.7%/+34.3%，23Q1单季度即饮营业收入收复至19Q1秤谌，据公司1-4月合键规划数据告示，4月公司营收同比+71.1%至1.9亿元，环比23Q1呈现进一步加快，思索到公司冲泡与即饮营业存正在分明的季候性，咱们估计4月公司营收进一步加快合键系即饮营业火速放量所致，即饮高增正正在兑现。

　　发售团队角度来看：加大职员筑设力度，专业人做专业事，加强伸长确定性。公司4月之前的处事重心是职员到位，一方面独顿时饮团队人手充裕用度填塞，希望加强伸长动能，另一方面冲泡类营业已是成熟营业，而即饮类领域仍幼冲泡，品牌运作思绪和产物操盘格式等均有所分歧，专业人做专业事，咱们以为即饮团队构造架构蜕变是公司打造第二伸长弧线的保险。

　　产物角度来看：以Meco为基础盘，冻柠茶与瓶装奶茶支配行业新趋向。Meco果汁茶以口胃迭代和立异消费场景爱护消费者基础盘，4月公司官宣新代言人冲泡，异日希望重拾滋长性；香飘飘牛乳茶担当香飘飘品牌纪念，饱励香飘飘从杯装走向瓶装，商场采纳度高，对标行业龙头异日空间宏大；兰芳园冻柠茶支配高景气柠檬茶赛道，低糖分别化比赛希望胜出。

　　盈余才略角度来看：领域效应下看好异日盈余远景。2022年公司即饮营业毛利率仅11.7%，明显低于行业内其他饮料企业，合键系产能投放后贫乏收入端领域效应摊薄，参考咱们此前深度叙述《杯装奶茶引颈者，即饮孝敬新伸长》测算，估计2024年即饮营业希望实行盈余。

　　投资倡议：支配即饮放量期的“独立行情”。4月单月酒饮料和精造茶造功课企业利润总额同比+1.7%，增速环比3月的40.0%明显回落，而4月香飘飘营收环比23Q1的37.0%增速进一步加快至71.1%，咱们以为这是构造架构蜕变+新品实行带来的“独立行情”。正在笑观预期下可分部估值，参考对标企业冲泡营业估计5亿利润予以15xPE，即饮营业近10亿营收予以4xPS，合计市值115亿元，较目前股价仍有35.3%的上升空间。

　　盈余预测：保卫盈余预测，估计2023-2025年公司实行营收38.0/44.0/49.2亿元，同比+21.3%/16.1%/11.7%，实行归母净利润3.3/4.4/6.1亿元，同比+56.0%/32.3%/38.0%，目前股价对应PE为26/19/14x，思索到公司目前即饮营业滋长正当时PG电子官方网站，看好异日即饮营业扭亏孝敬事迹弹性，上调至“买入”评级。

　　危险提示：新品实行不足预期冲泡，测算模子具备节造性，行业比赛加剧，食物和平题目等。PG电子官方网站为冲泡什么看好目下的香飘飘？