PG电子官方网站民生证券股份有限公司王言海 , 孙冉近期对香飘飘举办商酌并揭晓了商酌叙述《2022 年年报及 2023 年一季报点评：激发落地彰显决心，看好冲泡弹性和即饮势能》，本叙述对香飘飘给出买入评级，现时股价为 21.0 元。

　　22 年疫情扰动致营收承压，22Q4 还原正延长，跟随场景苏醒。2022 年营收 / 归母净利润同比 -9.76%/-3.89%，公司产物渠道以批发零售、冲泡便当店为主，疫情致消费场景删除，渠道铺货受阻动销大幅下滑。22Q4 还原正延长，23Q1 营收同增 37%，彰显苏醒弹性。冲泡分产物看，公司冲泡类 / 即饮类竣工营收 24.55/6.38 亿元，不同同比 -11.55%/-0.69%，冲泡类推出矫健化 去植脂末 的芝芝 / 生椰牛乳茶等，23 年头消费场景和餐饮出行链还原，叠加春节走亲探友礼赠需求激增，冲泡冲泡产物春节动销兴隆；即饮类主打 国潮 + 矫健 + 联名 ，推出超 20 款新品，22 年受疫情影响，PG电子官方网站新品增添节律放缓，23 年压造成分将渐渐破除，年头创建独登时饮发售团队、公司接连加大兰芳园和 Meco 双品牌的资源投放力度、叠加冰冻化设置加快，希望竣工高增。分发售形式，公司经销 / 电商 / 出口 / 直营不同竣工生意收入 28.2/2.34/1.5/2.88 亿元，同比 -9.6%/-16.9%/+8.9%/+199.4%，直营渠道大幅延长重要系公司主动拓展新渠道。

　　冲泡产物提价效应叠加原资料本钱下行，盈余才华渐渐改正。2022 年公司毛利率为 33.8%，同比 +0.2pcts，此中冲泡类 / 即饮类不同 40.65%/11.68%，同比 +2.21/-5.01pct，单 Q4 和 23Q1 毛利率 40.74%/31.01%，同比 +5.34/+10.42pcts。公司于 22M2 对冲泡营业提价，帮力毛利率改正。本钱端：受疫情影响，棕榈油价值正在 22 年登顶后起头回落，23M2 较高点已回落 33.8%，包材 PET 价值较高点已回落 18.8%。用度端：22 年公司发售 / 统造 / 研发用度率不同为 17.93%/8.26%/0.90%，同比 -3.42/+0.84/+0.10pcts，终年净利率 6.84%，同比 +0.42pct。跟随 23 年提价盈利进一步开释、PG电子官方网站原资料本钱下行趋向以及精巧化用度管控，看好公司盈余水准修复。

　　股权激发落地再动身，双轮驱动打造第二成长弧线 日揭晓股票期权激发谋略，对象为高管及焦点工夫（营业）职员，共 39 人，冲泡稽核条目为：22 年营收为基数，23-25 年营收延长率不低于 15%/35%/50%，拆分单年营收 yoy 为 15%/17.4%/11%。揭晓激发谋略有帮于擢升员工主动性和凝集力，同时彰显公司决心。咱们估计， 冲泡 条线将接连修复，举动杯装奶茶第一品牌，接连下浸和产物矫健化升级胀吹冲泡基础盘年内还原可期； 即饮 条线系公司近年效力打造的第二成长弧线，正在独立发售团队 + 细化渠道统造 + 加大市集进入 + 擢升冰冻化质料的四重加持下，冲泡营收端希望竣工高增。估计公司 23～25 年营收不同为 39/45/50 亿元，归母净利润不同为 3/4/5.1 亿元，现时股价对应 P/E 不同为 28/21/16X，庇护 推选 评级。

　　证券之星数据中央凭据近三年揭晓的研报数据谋划，海通证券张宇轩商酌员团队对该股商酌较为深化，近三年预测切实度均值为 36.97%，其预测 2023 年度归属净利润为盈余 2.46 亿，凭据现价换算的预测 PE 为 34.07。

　　src=该股比来 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构方向均价为 19.74。凭据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，香飘飘（603711）行业内角逐力的护城河杰出，盈余才华平常，营收获长性较差。财政相对矫健，须合心的财政目标蕴涵：应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司目标 3 星，好价值目标 2.5 星，归纳目标 2.5 星。（目标仅供参考，目标界限：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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