PG电子公司于10月19日宣告23年三季报：23Q1-3累计杀青营收19.79亿元，同比伸长29.31%；归母净利润0.03亿元，较旧年同期扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.40亿元，较旧年同期亏幅收窄。个中23单三季度别离杀青营收/归母净利润/扣非后归母净利润8.08/0.48/0.40亿元，同比+20.41%/-12.29%/-15.41%。

　　即饮条线连接放量第二伸长弧线冲泡类/即饮类别离杀青营收5.83/2.16亿元冲泡，同比+14.50%/+42.30%，占比72.98%/27.02%。即饮条线连接高增冲泡，个中果汁茶增速持重，兰芳园瓶装冻柠茶功劳合键增量。本年2月起正在部门重心都会的线下渠道举行首轮铺货，并贯串墟市反应正在北上广及江苏地域加大用度投放，提拔产物势能，收获明显。分区域看：华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北/电商/出口/直营同比+13.02/+18.19%/+11.15%/+36.03%/+28.69%/+39.49%/+7.68%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%，根本掩盖国内中大型都会及县区，个中华东系基地墟市占比43.66%；分渠道看：23Q3经销商/电商/出口/直营收入别离为7.35/0.46/0.05/0.13亿元，同比+17.62%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%。经销商数目上：截至23Q3末，公司共有1502家经销商，个中华东/西南/东北/华北/华中/华南/西北数目别离为546/232/43/171/245/108/157，相较申诉期初更改+60/+10/+1/+4/+6/+1/+1。目前冲泡和即饮经销商重叠度较高PG电子官方网站，来日跟着即饮营业促进，双条线经销商逐渐分拆冲泡，提拔渠道专业度和运营功用。

　　冲泡条线本钱盈余明显即饮拓展期用度投放倾斜。23Q1-3公司累计毛利率/归母净利率32.24%/0.18%，同比+5.69/+5.08pcts，个中23Q3毛利率/归母净利率38.53%/5.88%，同比+4.50/-2.19pcts。毛利率上升系公司销量增补同时原资料本钱消浸。用度方面：23Q1-3发卖/束缚/研发用度率别离为29.04%/8.27%/1.21%，同比+3.42/-2.75/-0.08pcts；23Q3发卖/束缚/研发用度率别离为25.90%/7.03%/1.06%，同比+10.45/-2.58/-0.03pcts。23年公司冲泡营业以“修复”为主基调，用度投放维持持重，即饮板块为开发期，用度投放力度较大，包含新进发卖职员用度、品牌传扬引申用度及渠道冰冻化加入等，但总体上会维持收入、用度、利润三者间的动态均衡，整年费率或将较旧年维持相对安靖。

　　投资倡导：冲泡奶茶龙头位置结实，即饮类产物希望成为第二主力军，看好公司构造架构调解后开释鼎新盈余。咱们估计2023-2025年归母净利润别离为2.60/3.56/4.77亿元，同比21.5%/37.2%/33.8%，此刻股价对应PE别离24/18/13倍，庇护“推选”评级。PG电子官方网站2023年三季报点评：冲泡修复即饮放量结构架构调治开释变更盈余