PG电子2023 年10 月19 日，香飘飘公布2023 年三季报，前三季度公司杀青营收19.79 亿元，同比+29.31%，杀青归母净利348 万元，同比扭亏为盈，杀青扣非归母净利-4025 万元，同比亏幅缩窄。

　　三季度收入再现保守冲泡，发售用度添补使得利润下滑。单三季度公司杀青营收8.08 亿元，同比+20.41%，杀青归母净利4753 万元，同比-12.29%冲泡冲泡，杀青扣非净利4001 万元，同比-15.41%，杀青毛利率38.53%，同比+4.5pct,咱们估计重要因为冲泡的中央原料大包粉PET 包材等原原料下行带来的。公司三季度发售、拘束用度率分歧为25.9%、7.03%，同比转折+10.45pct、-2.58pct，因为公司即饮生意仍正在培植期，发售用度率有较大幅度的伸长，策动完全用度率的上行，三季度公司杀青归母净利率5.88%，同比-2.19pct。

　　即饮维持较疾增速，冲泡增速环比回落。即饮生意是公司“双轮驱动”政策下效力打造的第二伸长弧线%，即饮生意眼前以Meco 果汁茶、兰芳园瓶装冻柠茶为产物核心，凑集资源提拔产物势能PG电子官网。三季度公司冲泡生意杀青营收5.83 亿元，同比+14.51%，环比上半年增速回落，咱们估计重要因为三季度并非冲泡旺季，公司凑集资源兴盛即饮生意，同时对冲泡采用必然的控货为四序度旺季做绸缪。

　　上风区域伸长保守，新区域踊跃开采。单三季度公司中央市集华东、华中、西南、西北营收分歧同比+13%冲泡、11.1%、18.2%、36%，中央市集再现保守，新区域增速亮眼，同时招商稳步胀动，Q3 末经销商环比Q2 净增83 家至1502 家。本年以还公司冲泡生意稳步复原，即饮生意赢得亮眼冲破，咱们以为终年已毕股权鞭策定下的15%的收入伸长倾向题目不大，瞻望后续，咱们看好公司即饮生意的接续胀动，跟着发售周围的增添PG电子官网，周围效应慢慢露出，即饮板块的亏折估计慢慢缩窄。

　　剩余预测和投资评级：公司冲泡根本盘不变，第二伸长弧线即饮板块加大加入，从眼前发售再现看仍旧起势，估计2023-2025 年EPS 分歧为0.71 元、0.94 元和1.17 元，对应PE 分歧为22XPG电子官网，16X 和13X，支持“增持”评级。

　　危险提示： 1）新品推行不足预期；2）冲泡生意复原不足预期；3）原原料代价超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物平安题目等。PG电子官网香飘飘(603711)：收入相符预期 等候四序度冲泡旺季显露