PG电子官方网站深耕奶茶十余年，品牌气象焕发新机。进程十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘仍旧是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权机闭方面，公司股权机闭较为聚合安宁，股权驱策落地激励公司生机；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品格、强呼吁力铸就强品牌力；3）产物方面，公司坚决“双轮驱动”政策，此中冲泡为安宁增进根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二增进弧线）渠道方面PG电子，公司构修全方位市集营销处理系统，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳固江浙沪市集上风的同时，正渐渐完毕由区域构造向宇宙性构造的改革；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，出售毛利率安宁正在65%驾驭，剩余才华向好。

　　冲泡奶茶比赛格式安宁，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道展现稳定：

　　现时中国冲泡类奶茶行业起色进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓冲泡，2020 年其市集领域为48.9 亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打变滋长弧线 年，现造茶饮的零售额领域将络续滋长至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占完全茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在络续擢升，即饮板块的打造有帮于付与后期功绩弹性&起色空间PG电子冲泡。

　　公司重心看点：第二增进极展现或超预期，领域效应将渐渐大白。咱们以为2023 年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集构造仍未充满，冲泡希望通过渠道下浸+升级，完毕安宁增进；2）Meco果汁茶韧性完全，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托独立行状部处理，即饮板块希望为第二增进弧线）产能应用率仍偏低，后期领域效应希望大白；4）重心原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速分裂为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速分裂为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 分裂为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 分裂为25、19、16 倍。商量到公司终年功绩确定性较强PG电子，现时估值极具性价比，初度遮盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块展现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济克复超预期。

　　危机提示：新品执行不足预期；区域扩张不足预期；食物安闲题目；原料价值动摇危机。PG电子香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航