PG电子官方网站升平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对宝立食物举行斟酌并宣告了斟酌陈诉《宝立食物：收入稳重增进，范围连接拓宽》，本陈诉对宝立食物给出增持评级，以为其目的价位为32.00元，现在股价为25.16元，预期上涨幅度为27.19%。

　　宝立食物宣告23年一季报，23Q1，公司开业收入5.4亿元（+27.2%），归母净利润0.8亿元（+82.4%），扣非归母净利润0.6亿元（+40.9%），收入适合预期，利润略超预期。

　　23Q1，公司达成营收5.4亿元PG电子，同比+27.2%。1）分产物：Q1，复合调味料营收2.4亿元（+15.4%），轻烹处理计划营收2.5亿元（+38.8%），延续了高增态势，饮品甜点配料营收0.3亿元（+5.3%），增速不高闭键因为Q1为下乘客户出卖淡季。2）分渠道：Q1，直销收入4.4亿元（+22.5%），非直销收入0.9亿元（+36.9%），非直销生意占比同比+1.5pct至16.8%。Q4末，公司经销类客户比拟上季度填充9家至280家。3）分地域：Q1，华东营收4.5亿元（+27.6%），华北营收0.2亿元（-14.3%），除华北区域表其他区域皆达成营收同比正增进。

　　23Q1，公司毛销差19.0%，同比+0.2pct，毛销差幼幅晋升。其他用度方面，公司束缚、研发、财政用度率判袂+0.2、-0.3、-0.5pct至2.5%、2.2%、-0.3%。综上，公司归母净利润率14.2%（+4.3pct，收到衡宇征迁补充款带来的资产办理收益2540万），扣非归母净利润率10.4%（+1.0pct）。

　　2023年瞻望：B端生意稳重增进，C端线）收入端：B端生意，公司焦点客户涵盖百胜、圣农等大客户PG电子，客户数目已达两千多家。跟着客户互帮长远，B端生意稳重增进。同时公司完竣经销商系统，办事中幼B客户，估计将给B端生意填充滋长动力。C端生意，公司线上生意稳步发扬，线+门店，估计线%+甜点甜点，改日成为C端生意紧急增补。2）利润端：上游原原料价值有较强刚性，加上幼包装对临蓐束缚爆发挑衅，估计23年毛利率水准与2022年下半年邻近。用度投放上，23年公司品牌进入的占比将陆续晋升。综上，估计公司红利才力较为稳重。恒久逻辑：研发为焦点驱动力，优质B端客户为基石保险，C端生意为新兴动力。1）研发：公司具有强盛的研发体会壁垒，复调生意85%以上是定造化产物，定造化产物又分为惯例品和新品，惯例品的配方属于公司，新品十足由公司研发推出配方并独家供应，公司的研发才力历经岁月验证；2）B端客户：公司已与西式餐饮（肯德基、麦当劳、达美笑甜点、德克士、汉堡王等）、中式餐饮、食物加工（圣农食物、正大食物、泰森等）、现造茶饮（喜茶等）等行业龙头企业创修了恒久不乱互帮闭连，与大客户的互帮正在为公司供应不乱的生意增进同时甜点，也为公司开辟新客户时举行背书，优质B端客户为公司生意发扬的根本盘；3）C端生意：公司子公司厨房阿芬旗下“空锐意面“成为形势级爆品，品牌拥有先发上风，大单品“空锐意面”产物及品牌受到C端商场承认，改日估计向酱汁、面型多重维度延迟，C端生意估计将成为公司滋长新兴驱动力。

　　红利预测与评级：公司Q1收入增进稳重，估计跟着B端下乘客户增进、C端渠道的连接铺设，改日营收稳步增进，估计公司2023-2025年收入增速判袂为28%、25%、22%，净利润增速判袂为25%、37%、32%，对应EPS判袂为0.67元、0.92元、1.22元，根据2024年功绩予以35X估值，一年目的价32元，保持公司“增持”评级。

　　危机提示：食物平安危机、原原料价值动摇危机、商场比赛危机、收购厨房阿芬后的束缚及整合危机、新产物拓荒危机等；

　　该股近来90天内共有20家机构给出评级，买入评级9家，增持评级11家；过去90天内机构目的均价为33.4。依照近五年财报数据，证券之星估值剖释器材显示，宝立食物（603170）行业内比赛力的护城河精良，红利才力出色，营收获长性精良。财政相对强健，须体贴的财政目标搜罗：应收账款/利润率。该股好公司目标4.5星，好价值目标2.5星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标限度：0 ~ 5星，最高5星）

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