PG电子香飘飘(603711)2022年年报及2023年一季报点评：引发落地彰显信仰 看好冲泡弹性和即饮势能

　　事情：公司宣告2022 年年报及2023 年一季报，22 年整年公司完成营收/归母净利润31.28/2.14 亿元，同比-9.76%/-3.89%；个中22Q4 完成营收/归母净利润15.98/2.89 亿元，同比+7.06%/+57.76%；23Q1 完成营收6.79 亿元，同比+37.03%，归母净利润/扣非净利润阔别为585/700 万元，同比扭亏/减亏；

　　22 年疫情扰动致营收承压，22Q4 收复正延长，随同场景苏醒。2022 年营收/归母净利润同比-9.76%/-3.89%，公司产物渠道以批发零售、便当店为主，疫情致消费场景裁减，渠道铺货受阻动销大幅下滑。22Q4 收复正延长，23Q1 营收同增37%，彰显苏醒弹性。分产物看，公司冲泡类/即饮类完成营收24.55/6.38亿元，阔别同比-11.55%/-0.69%，冲泡类推出强壮化“去植脂末”的芝芝/生椰牛乳茶等，冲泡23 岁首消费场景和餐饮出行链收复，叠加春节走亲探友礼赠需求激增，冲泡产物春节动销兴隆；即饮类主打“国潮+强壮+联名”，推出超20 款新品，22 年受疫情影响，新品增加节律放缓，23 年压造成分将逐渐破除，岁首设置独顷刻饮发售团队、公司赓续加大兰芳园和Meco 双品牌的资源投放力度、叠加冰冻化作战加快，希望完成高增。分发售形式，公司经销/电商/出口/直营阔别完成生意收入28.2/2.34/1.5/2.88 亿元，同比-9.6%/-16.9%/+8.9%/+199.4%，直营渠道大幅延长要紧系公司踊跃拓展新渠道。

　　冲泡产物提价效应叠加原质料本钱下行，PG电子官方网站节余材干逐渐改良。2022 年公司毛利率为33.8%，同比+0.2pcts，个中冲泡类/即饮类阔别40.65%/11.68%，同比+2.21/-5.01pct ， 单Q4 和23Q1 毛利率40.74%/31.01% ， 同比+5.34/+10.42pcts。公司于22M2 对冲泡营业提价，帮力毛利率改良。本钱端：受疫情影响，棕榈油价值正在22 年登顶后开端回落，23M2 较高点已回落33.8%，包材PET 价值较高点已回落18.8%。用度端：22 年公司发售/料理/研发用度率阔别为17.93%/8.26%/0.90%，同比-3.42/+0.84/+0.10pcts，整年净利率6.84%，同比+0.42pct。随同23 年提价盈余进一步开释、原质料本钱下行趋向以及细腻化用度管控，看好公司节余水准修复。

　　股权引发落地再起程，双轮驱动打造第二孕育弧线日宣告股票期权引发方针，对象为高管及重点技巧（营业）职员，共39 人，查核前提为：22 年营收为基数，23-25 年营收延长率不低于15%/35%/50%，拆分单年营收yoy 为15%/17.4%/11%。宣告引发方针有帮于晋升员工踊跃性和凝集力，同时彰显公司信仰。冲泡咱们估计，“冲泡”条线将赓续修复，举动杯装奶茶第一品牌，赓续下重和产物强壮化升级推进冲泡根基盘年内收复可期；“即饮”条线系公司近年效力打造的第二孕育弧线，冲泡正在独立发售团队+细化渠道料理+加大商场加入+晋升冰冻化质料的四重加持下，营收端希望完成高增。估计公司23～25 年营收阔别为39/45/50 亿元，归母净利润阔别为3/4/5.1 亿元，而今股价对应P/E 阔别为28/21/16X，庇护“保举”评级。PG电子官方网站香飘飘(603711)2022年年报及2023年一季报点评：驱策落地彰显信仰 看好冲泡弹性和即饮势能