PG电子官方网站2024年4月17日，香飘飘颁发2023年年报和2024年一季报，2023年公司告终买卖收入36.25亿元，同比+15.90%；告终归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；告终扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司告终买卖收入7.25亿元，同比+6.76%；告终归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；告终扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡基础盘稳步修复，即饮板块第二增加弧线年冲泡类和即饮类营收分手为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，此中2023年四序度冲泡类和即饮类营收分手为14.76/1.59亿元冲泡，同比-1.18%/+60.10%冲泡。冲泡营业为公司基础盘，2023告终靠拢双位数的修复性增加，产物端公司盘绕“强壮化”及“泛冲泡”两大途径赓续推出新品，落实“渠道下浸”政策，打造高势能终端。2023年4月底即饮贩卖团队出手独立运作，盘绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款重心产物，主动发展重心渠道铺货、活络化罗列、终端冰冻化等，告终了冰冻化终端门店数目进一步提拔。从2024年一季度来看冲泡，冲泡类/即饮类营收分手为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，增加趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改良叠加周围效应，毛利率提拔明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，此中冲泡类、即饮类毛利率提拔4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅改良，估计苛重系：1）贩卖体量增大，周围效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱消浸，2023年主买卖务的原料本钱占买卖收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数删除，劳动结果提拔，此中2023年公司坐褥职员删除331人至849人。用度端来看，2023年贩卖、处理、研发用度率分手为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，贩卖用度率提拔幅度较大估计苛重系公司即饮营业品牌营销营谋增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场施行费开销的补充，以及组修即饮贩卖团队带来人力开销的补充。公司举座节余才具赓续改良冲泡，2023年告终归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，苛重系各项费率的赓续优化，贩卖/处理用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动促进人才队列摆设，内部处理才具提拔。2023年12月，公司邀请杨冬云先生控造公司总裁，全部担任公司的常日运营和处理。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品范畴具有丰盛的履历，来日希望启发公司主动改革。公司2023年引进600多名即饮专业贩卖人才冲泡，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终到达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅提升。处理上，公司主动促进粗糙化处理与音信化摆设，饱吹精益坐褥，勤奋告终降本增效。咱们估计正在人才队列的完满及处理才具渐渐提拔下，公司事迹希望迎来尤其持重的增加。

　　节余预测和投资评级：预计来日，公司络续相持奶茶及饮料“双轮驱动”政策，正在褂讪斥地固体冲泡奶茶商场的同时，鼎力拓展即饮饮料商场，告终公司赓续、强壮、褂讪的起色，对此咱们调理公司节余预测，估计2024-2026年EPS分手为0.87/1.12/1.28元，对应PE分手为20/16/14X，撑持“增持”评级。

　　危机提示：1）新品施行不足预期；2）冲泡营业还原不足预期；3）原质料价值超预期上行；4）行业角逐加剧；5）食物平和题目等。2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动盈余技能接续刷新