PG电子官方网站于2005年建设，开创杯装冲泡奶茶品类，于2008年发售额冲破10亿元，成为冲泡奶茶龙头。公司于2017年上岸上交所成为“中国奶茶第一股”，同时通过旗下的Meco和兰芳园两大品牌推出果汁茶和液体奶茶，开启“双轮驱动”计谋组织即饮。

　　行业理解：柠檬茶希望成为23年饮料赛道的大爆品。即饮柠檬茶行业周围约为100-150亿（出厂口径），好赛道决断好机缘。Z世代的消费偏好，往往预示着另日的滋长潜力，柠檬茶深受年青群体宠爱，另日潜力重大。咱们以为柠檬茶延续拉长的底层逻辑是，冲泡国内饮食布局中，肉类消费量延续拉长，冲泡涩味饮料需求端擢升具备长久逻辑。对标22年的电解质水，柠檬茶赛道看似式样固化，PG电子实则新锐品牌气力涌动，PG电子希望成为23年饮料的大爆品。

　　边际变动：根本盘冲泡营业赢余收复，即饮新品产生第二拉长弧线）冲泡利润修复：疫情苏醒带来收入收复，22岁首提价兑现，重心原原料植脂末、包材代价已有明显回落。2）即饮新品放量：2023年是公司即饮新品的绝对大年，新品数目相当于2016-2020年共五年新品数主意总和；切换赛道，柠檬茶希望成为23年饮料赛道的大爆品，瓶装奶茶亦为好赛道，好赛道决断好机缘；切换包装形式，瓶装开脱高价包材桎梏，进入主流代价带；前期蓄力周期拉长，更适合饮料滋长周期的大凡法则，依照市集反应活络迭代；独立组修即饮团队，公司料理层对饮料的认知愈发懂得，构造架构的掣肘希望转化为帮力。

　　赢余预测与估值：咱们估计公司22-24年总营收30.73/39.03/47.23亿元，同比-11.35%/+27.00%/+21.04%，归母净利分裂为2.08/2.15/3.62亿元，同比-6.53%/+3.46%/+68.17%，EPS分裂为0.50/0.52/0.87元。思量到疫情摊开、提价兑现、原原料代价回落，公司根本盘冲泡营业的收入、利润希望渐渐收复到疫情前秤谌；其余，23年是公司即饮新品的绝对大年，新品数目多、潜力大，正在瓶装新品的驱动之下，咱们以为公司即饮营业希望以愈加良性的节拍告竣渐渐放量，促使另日即饮营业收入高速拉长，其余，即饮放量的周围效应也将带来毛利率改观。连接相对估值法和绝对估值法，咱们赐与公司目的市值区间为90.5-108.6亿元，对应股价为22.1-26.5元/股，初度笼盖赐与“买入”评级。

　　危急提示：冲泡营业赢余收复不足预期；即饮新品扩展不足预期；行业角逐加剧。PG电子

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