事项：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年完成营收37.61亿元，同比消重5.46%，完成净利3.58亿元，同比延长3.15%。2021Q1完成营收6.91亿元，同比延长60.67%，完成净利0.03亿元，同比延长103.48%。

　　冲泡发力冲泡，渠道深耕，公司功绩渐渐还原。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损重要，终年功绩有所承压，20年完成营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度完成营收18.68亿元PG电子网站，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年完成营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度完成营收17.72亿元，同比+22.29%，对合座功绩奉献大。冲泡是公司营业根本盘，2020年公司加大冲泡板块发力，不停推新雄厚产物品类冲泡，同时凑集资源打造高势能门店营造热销气氛，贯串古板奶茶发售旺季的到来和春节备货影响终端需求较茂盛，功绩再现精良。即饮方面，公司2020年完成营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度完成营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较重要，要紧与疫情影响放学校等消费场景还原迟钝相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合还原的维持下，完成营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分歧完成营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预测21年，公司冲泡营业或将完成稳妥成长，而即饮营业仍将是公司来日资源投放的重心，跟着终端消费场景的渐渐还原，终年功绩希望连续晋升。

　　毛利率依旧稳固，用度投放愈发精准，公司盈余才气希望连续改观。2020年公司完成主贸易务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐战略安排，运输费转记贸易本钱所致；安排为原口径后主贸易务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根本依旧稳固。岁月用度方面，公司2020年发售用度率（原口径）/处分用度率（含研发）/财政用度率分歧同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中发售用度（原口径）下滑9.28%，要紧受告白用度同比消重影响，咱们判别与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司完成归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年功绩希望逐季改观。二季度是古板冲泡营业的淡季，冲泡销量或呈现肯定的时节性动摇，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润再现不妨受到影响，但永远来看跟着终端需求的进一步还原，即饮板块的还原性延长和冲泡营业的稳妥成长，公司盈余才气希望连续改观。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵不停雄厚，二季度要点体贴即饮板块再现。推新才气是软饮料企业紧张的竞赛力，通过产物迭代升级和多元构造，完成收入的连续延长。咱们以为公司的中心逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，完成公司产物销量的敏捷延长。一方面公司相持饱动“泛冲泡”策略，20年“香飘飘”品牌接连推出6种革新口胃，饱动产物革新化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司古板营业延长赋能。另一方面，紧扣消费需求转移趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等矫健属性的探求，深化即饮产物的迭代升级PG电子网站，增加消费场景。2021年公司将无间大肆促进“双轮驱动”策略的奉行，正在品类连续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵竞赛上风将愈发凸显。公司构造即饮板块多年，运营履历慢慢成熟，希望正在二季度通过新品举行发力，创议要点体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销境况。PG电子网站冲泡基础盘韧性强即饮板块静待旺季出现