公司公布2023年三季报，23Q1-3交易收入19.79亿元，同比+29.31%；归母净利润0.03亿元，同比完成扭亏为盈。23Q3交易收入8.08亿元，同比+20.41%；归母净利润0.48亿元，同比-12.29%冲泡。

　　冲泡生意接连规复，即饮生意完成高增。1）分产物：23Q1-3冲泡类/即饮类营收折柳为12.10/7.43亿元，同比+25.74%/+37.68%，23Q3冲泡类/即饮类营收折柳为5.83/2.16亿元，同比+14.50%/+42.30%，即饮显露高增加，苛重受益于三季度即饮旺季以及兰芳园冻柠茶等产物铺货进步顺手。2）分区域：23Q3华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北营收折柳同比+13.02%/+18.19%/+11.15%/+36.03%/+28.69%/+39.49%/+7.68%，华东、西南、华中等主题市集显露庄重冲泡，其他市集完成急速增加。3）分渠道：23Q3经销商/电商/出口/直营收入折柳为7.35/0.46/0.05/0.13亿元，同比+17.62%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%。截至23Q3末，公司经销商数目合计1502家，公司接连优化经销商数目和布局，三季度经销商净填补数目83家。

　　用度投放力度加大，节余水准短期承压。23Q3公司毛利率38.53%，同比+4.50pct，苛重受益于原原料代价回落等。23Q3发卖/处置/研发用度率折柳为25.90%/7.03%/1.06%，同比+10.45pct/-2.58pct/-0.03pct，苛重因为即饮生意处于急速生长阶段冲泡，即饮用度参加接连加大。23Q3公司归母净利率5.88%，同比-2.19pct，节余水准短期有所承压。

　　冲泡即饮双轮驱动，协同效应渐渐凸显。冲泡生意方面，正在消费弱苏醒的靠山下，公司冲泡产物高性价比上风更为明显，通过下浸渠道深耕和礼物市集发力，四序度冲泡旺季希望得到更为强劲的修复态势。即饮生意方面，公司全新组筑的团队阐述专业化运作才略，巩固用度投放力度，席卷新进即饮发卖团队职员用度、品牌传布推论用度和渠道冰冻化参加等，以及接连填补即饮铺货网点掩盖率，他日希望带来更大发卖增量。公司主动促进双轮驱动政策，冲泡与即饮生意的政策协同效应渐渐凸显，规划潜力他日希望进一步开释。

　　投资提议：估计2023、2024、2025年公司归母净利润折柳为2.6亿元、3.4亿元、4.3亿元，同比折柳增加24%、29%、26%，现时股价对应PE折柳为24冲泡、19、15倍。初度掩盖冲泡，赐与买入评级。公司简评叙述：冲泡接连修复即饮加疾放量